爱奇艺2025年财报显示，全年总收入272.9亿元，同比下滑7%。
会员服务收入168.1亿元，同比下降5%，占全年总收入的61.6%。在线广告收入51.9亿元，同比下降9%。归母净亏损2.06亿元。内容成本154.5亿元，同比下降2%，占总营收约56.6%。
2023年靠《狂飙》拿下319亿元营收峰值后，2025年营收下滑至273亿元，终结了盈利状态。爱奇艺会员数同比下滑约6%、30日留存同比掉了4到5个百分点。同期，腾讯视频付费会员1.14亿，较第一季度减少了300万。
2023年是爱奇艺的高光时刻。
一部《狂飙》拿下319亿元营收峰值，会员数一度冲到1.29亿。2022年首次实现全年盈利，结束了长达12年的亏损。行业里把爱奇艺称为“中国Netflix”，资本市场看好其会员模式的可复制性。
2020年到2023年，爱奇艺的会员服务收入从164亿元增长到203亿元，会员数从1.07亿增长到1.29亿。那时行业共识是：只要内容足够好，用户就愿意付费。爱奇艺也确实押中过《隐秘的角落》《沉默的真相》《狂飙》等多个爆款。
转折点在2024年到2025年。
2024年，爱奇艺会员数开始下滑；2025年，下滑加速——会员数同比下滑约6%，30日留存同比掉了4到5个百分点。
更致命的是，内容成本压不动。内容成本154.5亿元，占营收约56.6%，同比仅降2%。与此同时，微短剧以129分钟的人均单日使用时长，超越了长视频的109分钟。
2025年12月，微短剧应用人均单日使用时长达129分钟，已超越长视频跃居视听细分应用第二位。用户原本留给长剧的整块时间被短剧切走。爱奇艺2025年长剧有效播放TOP20同比缩减了20%，也就是这一整年能被记住的长剧，比上一年少了20%。
爱奇艺的困境，根源在长视频会员模式本身的结构性问题。这个模式跑了十年，不是新东西。真正的问题是长视频所依赖的三个前提在同一时间同时失效了。
第一个前提是会员规模能持续增长。爱奇艺会员数在2023年达到1.29亿峰值后开始下滑，2025年同比下滑约6%。同期腾讯视频付费会员1.14亿，较第一季度减少了300万。当会员数见顶时，平台的收入增长只能靠提价，而提价又会赶走价格敏感人群。爱奇艺推出了基础VIP、黄金VIP、白金VIP和星钻VIP四档，基础会员以每月15元/连包月的价格吸引价格敏感用户，标准版25元。分层定价是应对会员见顶的标准动作，但分层本身也说明一件事：愿意付高价的核心用户已经不够多了。
第二个前提是内容成本能持续下降。爱奇艺2025年内容成本154.5亿元，占总营收约56.6%，同比仅降2%。平台把内容成本压到营收的一半以上，已经接近极限。继续压低内容成本意味着减少项目、减少投入，但减少投入又会降低产生爆款的概率。2025年长剧有效播放TOP20同比缩减20%，就是这个逻辑的直接结果。平台试图用AI降低内容生产成本——2025年研发费用约28亿元，其中约60%投向AI——但AI剧本和虚拟演员尚未规模化应用，平台宣称的“降低内容成本30%以上”目前仍停留在目标阶段。
第三个前提是用户时间不会被其他内容形态抢走。2025年12月，微短剧应用人均单日使用时长达129分钟，已超越长视频的109分钟。微短剧用户规模达6.96亿、占网民近七成。单集2分钟、几十集讲完一个完整故事，爽点密度是长剧的10倍以上，直接瞄准用户原本留给长视频的睡前两小时和周末半天。长视频平台花几十集讲一个故事，微短剧用几十集讲十个故事。用户用脚投票的结果是：长视频的人均使用时长被短剧超越。
这不是爱奇艺一家的问题。2025年腾讯视频会员数较第一季度减少300万。整个长视频行业正在经历和其他内容消费形态切换过程中的结构性出清。
你的行业里，有没有一个产品靠“用户会持续付费”的假设支撑估值，而这个假设正在被侵蚀。长视频会员数见顶，微短剧抢走用户时间，广告收入同步下滑。当一个行业的增长假设被三股力量同时侵蚀时，靠提价维持收入的模式就会失效。
你的行业里，有没有一个环节的成本占营收50%以上，而且压不动。爱奇艺内容成本占营收56.6%，同比仅降2%。当一个行业的核心成本无法压缩时，平台的利润弹性就完全取决于收入端——而收入端正受到用户时间被分流、会员数见顶的双重压力。
你的行业里，有没有一个产品的时间被另一个形态以10倍效率抢走。微短剧用129分钟的人均单日使用时长超越了长视频的109分钟。当一个形态的用户时间被另一个效率更高的形态抢走时，这个形态的会员续费理由就会被动摇。
近真商学在《商业暗流》里记录这类过程，是因为品牌的退出很少有明确的时间点。爱奇艺从2023年靠《狂飙》拿下319亿元营收峰值，到2025年营收下滑至273亿元、终结盈利状态，只用了两年。两年里的每一天，都有人在做当时看起来最合理的选择——继续压内容成本、继续推会员分层、继续等下一部《狂飙》。每一个选择单独看都说得通，叠在一起就走到了今天。
一位长视频平台的从业者在2025年离职时说：“我们一直在等下一部《狂飙》，但用户已经不等了。”